2026年3月31日，供应链金融科技解决方案提供商联易融科技-W（09959）披露2025年度报告，交出了一份“营收微降、亏损收窄”的成绩单。报告显示，公司全年实现营业收入9.83亿元，同比下降4.7%；归母净利润亏损4.39亿元，较上年同期8.35亿元的亏损额大幅收窄47.4%。这份财报的看点不在于“增长”，而在于“减亏”的幅度——净利率从上年同期的-81.03%回升至-45.35%，提升了35.68个百分点。联易融主要提供供应链金融科技解决方案及创新数据驱动的新兴解决方案，运营四个分部：核心企业云（应收款项证券化及商业票据融资）、金融机构云（ABS云及e链云）、跨境云（跨境供应链金融及贸易数字化），以及中小企业信用科技解决方案。截至2025年末，公司服务核心企业数量达到3145家，这一数据被财报重点标注，意味着联易融在核心企业客户端的渗透率仍在稳步提升。从员工数据来看，2025年末公司员工总数为1041人，同比增加43.39%——在科技行业普遍“降本增效”的背景下，这一扩招幅度显得颇为突出，或许反映出联易融正在为业务扩张储备人才。

从财务结构来看，联易融2025年的表现呈现出几个值得关注的信号。首先是毛利率的变化：公司毛利率为54.22%，同比下降15.34个百分点。毛利率大幅下滑通常意味着业务结构发生变化，或者市场竞争加剧导致议价能力下降。考虑到联易融所在的供应链金融科技赛道近年来入局者增多，包括传统金融机构自建平台、互联网巨头切入、以及垂直领域创业公司涌现，毛利率承压是行业共性现象。其次是期间费用的控制：公司期间费用为6.6亿元，同比减少3920.5万元，期间费用率67.18%，同比下降0.64个百分点。其中研发费用同比下降19.11%，财务费用同比下降66.39%——这表明联易融在2025年进行了主动的费用管控，尤其是研发投入的缩减，可能是为了在亏损状态下保持现金流安全。不过，研发费用下降对于科技公司而言往往是“双刃剑”：短期可以改善利润表现，但长期可能影响产品竞争力。另外值得注意的是，公司短期借款较上期末增加99.64%，合同负债较上期末增加85.73%——短期借款接近翻倍意味着公司对外部融资的依赖度上升，而合同负债大幅增长则预示着在手订单充足，未来收入确认有保障。

联易融的这份财报，放在供应链金融科技赛道的整体图景中看，既有亮点也有隐忧。亮点在于：亏损大幅收窄、核心企业客户持续增长、合同负债表现强劲。隐忧在于：营收下滑、毛利率承压、研发投入收缩。对于投资者而言，联易融的价值判断取决于一个核心问题：供应链金融科技的市场空间还有多大？据行业研究机构预测，中国供应链金融市场规模在2026年有望突破30万亿元，其中数字化渗透率仍在快速提升。这意味着联易融所处的赛道足够宽阔，关键在于它能否在竞争加剧的环境中守住头部客户、拓展新的增长曲线。财报中披露的另一组数据提供了线索：公司人均创收94.4万元，人均创利-42.16万元——人均创利仍为负值，说明距离全面盈利还有距离。联易融在财报中强调，公司将继续聚焦核心企业云和金融机构云两大主营业务，同时探索跨境供应链金融和贸易数字化的增量机会。随着数字中国战略的推进和产业链数字化转型的加速，供应链金融科技赛道仍处于长坡厚雪的发展阶段，联易融能否在2026年实现扭亏为盈，将是市场关注的焦点。