当甲骨文因超过5000亿美元的未来订单而股价腰斩时，OpenAI也首次拉响了代表最高危机的“红色警报”，AI的烈火烹油之下，地基正在晃动。

2025年12月，人工智能领域正上演着一场巨大的悖论。一边是AI驱动的资本狂欢，IBM豪掷110亿美元收购数据流公司，Meta计划投入数千亿美元建设数据中心；另一边，冷酷的资本市场已率先拉响警报。手握5230亿美元AI基建订单的甲骨文，股价从9月峰值暴跌40%。几乎同时，AI领域的明星OpenAI内部首次拉响了最高级别的“红色警报”，所有非核心业务为生存让路。

这两件事看似孤立，却共同指向一个核心真相：在模型能力炫目的光环之下，整个AI产业的经济基础与商业模式正经受着前所未有的压力测试。巨头的“举债豪赌”与初创公司的“生存危机”，正在勾勒出一幅机遇与风险并存的复杂图景。

巨头们的AI豪赌：甲骨文股价暴跌40%，OpenAI拉响“红色警报”(图1)

01 千亿订单下的繁荣与危机

表面上，AI产业的订单簿从未如此“厚实”。甲骨文公布的财报显示，其“剩余履约义务”高达5230亿美元，较去年同期激增438%。这些订单大多来自与OpenAI等明星公司签订的长达数年的算力采购协议。

同样，博通公司积压的AI产品订单也达到了730亿美元。科技巨头们，如Meta、微软、亚马逊，每年数千亿美元的资本开支中，AI基建已成为当之无愧的C位。

然而，市场并未为这份“未来”买单。甲骨文财报发布当日，股价大跌11%，从9月巅峰已累计下跌40%。博通在给出积极业绩后，股价也由涨转跌。市场情绪发生了180度转变：对未来订单的期待，已转变为对“过度基建”和“客户偿债能力”的深切担忧。

甲骨文自身也显露出压力迹象，季度现金流为负100亿美元，并大幅上调了年度资本支出。有分析师甚至预测，甲骨文可能需要举债1000亿美元来完成建设，尽管公司对此极力否认。

02 经济压力环环相扣，巨头与创企共担风险

整个AI产业链的风险并非孤立存在，而是环环相扣，形成了一张紧密的风险网络。

风险首先从最上游的基础设施提供商开始显现。甲骨文数千亿美元的订单能否兑现，不仅取决于自身建设能力，更取决于客户能否按时“交钱”。其订单中约三分之二来自尚未稳定盈利的OpenAI。这种“客户自带芯片”等新合作模式，虽然减轻了云厂商的前期投入，却将巨大的财务风险转移给了下游客户。

风险链条的中间，是像OpenAI这样的明星创企。它们正面临着最直接的生存挤压。2025年第三季度，OpenAI在营收增长120%的同时，亏损却同比扩大150%，达到82亿美元。相比之下，谷歌AI部门同期虽然也亏损45亿美元，但其营收增速更高，亏损额更可控。

更严峻的是，OpenAI的最大金主与生态合作伙伴微软，已被曝出正与OpenAI的直接竞争对手谷歌Gemini洽谈合作，这对OpenAI而言无异于釜底抽薪。在多重压力下，CEO山姆·奥尔特曼于12月1日拉响了公司成立以来的首次最高级别“红色警报”。

风险链条的末端，则是进行“举债豪赌”的科技巨头们。Meta、谷歌母公司Alphabet等在近期掀起“借债狂潮”，仅9月和10月就发行了750亿美元债券。随着现金储备减少、自由现金流下降、债务增加，科技公司的商业模式正在发生根本性改变，越来越像需要长期巨额投入的半导体制造业。

巨头们的AI豪赌：甲骨文股价暴跌40%，OpenAI拉响“红色警报”(图2)

03 战场全面铺开，一场输不起的全面战争

经济压力迫使AI领域的竞争进入了更残酷、更全方位的阶段，这已远不止是技术竞赛，而是一场关乎生存的全面战争。

首先是惨烈的流量与用户争夺战。 OpenAI的ChatGPT增长神话在2025年遭遇“天花板”，其月活用户增速从2024年的40%以上骤降至个位数。与此同时，谷歌的Gemini凭借其安卓生态的深度整合，月活用户已迅速增长至6.5亿，增速远超ChatGPT。新兴的竞争对手如Perplexity、Claude也在疯狂分流用户。

其次是白热化的人才战争。 全球能独立设计尖端大模型的专家不足千人。Meta向OpenAI核心员工开出了包含1亿美元签字费、总额可能高达3亿美元的“天价薪酬包”，直接冲击硅谷薪酬体系，导致OpenAI大量关键人才流失。扎克伯格甚至为了挖角OpenAI首席研究官，亲手煮了一碗南瓜汤。

最后是决定生死的战略聚焦。 在“红色警报”下，OpenAI不得不“壮士断腕”，暂停了包括广告业务、企业级工具在内的几乎所有非核心项目，将全部资源押注在ChatGPT的优化和新一代模型“Garlic”的开发上。代号“Garlic”的新模型，被视为成本更低、性能更优的技术反攻核心赌注。

巨头们的AI豪赌：甲骨文股价暴跌40%，OpenAI拉响“红色警报”(图3)

OpenAI内部备忘录中的一句话揭示了这场战争的残酷本质：“这可能带来短期经济压力，并影响未来数年数千亿美元的融资和支出计划。” 从甲骨文的股价暴跌到OpenAI的红色警报，信号已经再清晰不过：AI的“基建狂热”正遭遇“经济现实”的冷酷校验。

市场的疑问不再是AI是否代表未来，而是这个由天量资本和债务堆砌出的未来，其兑现的速度能否跑赢资金链断裂的风险。这场世纪博弈，不仅是技术王座的争夺，更是一次对科技行业商业模式与财务极限的极限压力测试。